全球金融机构正加速资金撤离估值高企、中国除外交易拥挤的街机美国科技股，转而跨越太平洋，构发I股押注长期被低估的声退中国人工智能（AI）生态。

据外媒报道，中国除外市场对于美股AI巨头“高投入、街机低产出”的构发I股商业模式提出质疑。与此同时，声退机构对中国AI领域股票的中国除外态度显著转暖，明确发出信号：“投资中国AI芯片企业的街机最佳窗口期已至。”

巨额资本支出何时转化为营收？构发I股

英国《金融时报》最新数据显示，刚刚过去的声退6月，美股“七巨头”总市值累计蒸发约2.3万亿美元。中国除外其中，街机微软股价下挫20%，构发I股英伟达下跌约13%，苹果与亚马逊均下跌约8%。这一波抛售潮的核心原因，在于投资者重新审视了行业龙头在AI基础设施上的巨额支出规模。

媒体指出，市场愈发怀疑Meta、亚马逊、微软及谷歌母公司Alphabet等超大规模云厂商的大手笔资本投入，能否转化为足以支撑其过去数年股价暴涨的充足利润。

• 东方汇理首席投资官Vincent Mortier表示：“核心疑问在于科技巨头能否规模化实现AI投资变现。坦白说，目前尚无定论，保持谨慎是合理策略。”
• Algebris全球股票组合经理Simone Ragazzi透露：“除少量英伟达持仓外，我们已清空所有‘七巨头’头寸。市场当下的共识是：质疑这些大规模投入何时能转化为更快的营收增长。”

美国科技巨头正陷入一场类似“军备竞赛”的内卷。高盛预测，2026年四大科技巨头的资本支出将飙升至7250亿美元，较2025年增长77%。

然而，这些资金大多转化为数据中心内堆积的GPU硬件。高昂的硬件折旧与激增的电力成本正在严重侵蚀轻资产公司的利润率。甚至苹果和微软已开始向消费者及供应链“转嫁成本”——苹果近期宣布多款产品涨价，涨幅高达约20%。

这种“只烧钱、不见利”的现象迫使机构反思：如果基础大模型的红利演变为高成本的垄断内耗，AI的下一阶段机会究竟在哪里？

对中国AI股票配置“严重不足”

据外媒披露，华尔街著名研究机构Quantum Strategy（量子策略）在本周一发布的报告中，基于最新行业分析，对中国股票——尤其是AI领域股票——表现出更强的乐观情绪。

该机构明确指出，其正在减持美国科技巨头，同时看好中国AI股票。在最新的投资组合建议中，量子策略宣布“退出人工智能领域（中国除外）以及‘七大科技巨头’”，并建议投资者买入受益于AI应用的行业，“尤其关注中国”。

早在一年前，华尔街资管巨头Neuberger Berman（路博迈）就在深度报告《忘掉七巨头：见见中国的“了不起十巨头”》中预测，中国科技行业可能正处于其自身的“OpenAI时刻”开端。当时，2023-2024年美国科技行业因AI投资热潮发生变革性变化，而中国十大科技巨头的估值仍远低于美国同行。路博迈认为，这种估值差异为长期积极型投资者提供了极具吸引力的入场机会。

如今，机会已现。

• 麦格理集团：CNBC近日报道，麦格理认为，鉴于AI发展、中国国内大语言模型（LLM）厂商的崛起以及Token经济的构建，“投资中国AI芯片玩家的最佳时机已经到来”。
• 渣打银行：在6月30日发布的《2026年下半年中国市场展望》中，渣打维持对中国股票的“超配”评级，并将信息科技、通信服务、原材料和工业列为超配行业。渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰指出，海外投资者对中国股票的态度已发生“根本性变化”。中国公司的吸引力源于产业趋势与估值优势：MSCI中国指数相对明晟全球指数的12个月预测市盈率折让约为30%，处于历史低位，估值优势叠加盈利改善，持续吸引长期资金。

据CGTN今年5月报道，高盛指出，全球基金经理仅将1.2%的投资组合配置于中国AI相关股票，远低于中国在全球AI市值中约10%的份额以及行业收入中约16%的份额。分析师认为，这一巨大差距表明基金经理对中国AI股票的配置“严重不足”，意味着未来仍有巨大的资金流入空间。

资本风向：从“泡沫”转向“洼地”

资金正在用脚投票：

1. Liontrust Global Technology Fund：作为英国专业投资机构，其动作最快，截至今年6月，已迅速将中国资产配比提升至11%。
2. ProShares：大洋彼岸的ETF发行商已向美国证监会（SEC）递交申请，计划推出针对中国AI硬件核心供应链企业（如光模块巨头中际旭创）的2倍每日做多杠杆ETF。
3. 迈克尔·伯里（Michael Burry）：这位《大空头》原型对冲基金经理近期增持了京东。他表示，最终可能回购阿里巴巴，并密切关注美团和腾讯。此前，他多次警示美股AI泡沫，并做空美光科技，预测AI相关芯片股将面临30%回调。
4. 摩根大通：最新报告显示，中国生成式人工智能用户群已攀升至6亿，较2025年增长142%。同时，中国互联网和科技股估值继续明显低于美国同行。该行预计中国科技股表现将优于大盘。

从“军备竞赛”到“内卷烧钱”，美国科技巨头的AI叙事正遭遇信任危机。而从芯片自研到应用落地，中国AI生态却在“闷声长肌肉”。资本永远流向被低估的洼地。这一次，太平洋两岸的风向，确实在变。