7月7日，点多沪指年内第三次跌破4000点整数关口。空博截至收盘，募调宽基指数呈现普跌格局，仓信仅科创50指数勉强收红。号浮在“K型分化”的点多市场特征下，科技板块的空博波动成为牵动市场情绪的核心变量。

随着下半年开启，募调市场风格“再平衡”正式落地。仓信

关键数据印证了这一趋势：
1. 高弹性品种大幅回撤：两倍做多海力士ETF自6月25日盘中创新高以来，号浮累计跌幅已超40%，点多走势几近腰斩。空博
2. 翻倍基数量显著缩减：近一年内，募调全市场翻倍基金数量从6月30日的仓信1230只锐减至7月6日的909只，净减少321只。号浮

与此同时，红利等防御性板块展现出较强的抗跌韧性。高位股的集体回调，折射出短线风险偏好的持续低迷。正值季末公募调仓窗口期，随着资金流向切换，前期抱团股松动迹象明显，市场关于公募调仓的讨论再度升温。

公募调仓信号深度解析

“此次回调兼具交易层面修正与基本面担忧双重因素。”南方新兴龙头灵活配置混合基金经理麦骏杰分析指出，前期科技板块涨幅过大、过快，导致交易筹码过度集中；同时，上游存储芯片持续涨价引发市场疑虑，投资者开始审视下游CSP（云服务提供商）大厂资本开支的可持续性。

事实上，在6月底市场持仓风格趋于极致后，基金经理们已悄然启动“再平衡”布局。部分基金经理在上半年募集新基金后保持低仓位运作，亦有科技赛道基金经理坦言，在6月市场急涨后，已提前采取防御性策略。

基金经理调研范围“扩圈”亦是重要信号。公募排排网数据显示，截至6月30日，6月共有152家公募机构参与A股调研，累计调研次数达2818次。行业分布上，电子行业虽仍为公募首选，但调研热度已显著扩散至机械设备、医药生物、基础化工、电力设备、有色金属、计算机及汽车等多个领域。上述行业获调研次数均不低于100次，涉及个股数量均不少于19只。

这种“再平衡”不仅源于涨多后的回调压力，更反映了公募、私募在科技赛道抱团达到极致后的边际变化。更重要的是，市场情绪正回归理性。

以热门基金重仓股长飞光纤为例，当前A股与港股价格出现显著背离，A股估值明显偏高。截至7月7日收盘，其H/A折价率高达68.01%，市场质疑声渐起。从持仓结构看，长飞光纤多为主动型基金重仓，主流指数纳入比例较低。

观察人士指出，当估值透支未来数年业绩预期时，理性资金必然重新权衡风险收益比。

科技后市展望：基金经理维持乐观

兴业证券经济与金融研究院数据显示，北美算力链与国产算力链龙头估值比价已加速回落至去年6月水平。此前备受追捧的“海外映射”逻辑，似乎正面临“审美疲劳”与预期透支。那么，科技板块的调整是否意味着逻辑颠覆？

答案是否定的。

南方中国梦灵活配置混合基金经理吴春林直言：“中国不能没有自己的AI，国产AI发展值得看好。”他重点关注三大紧缺环节：设备材料零部件、晶圆厂及芯片公司。尽管短期市场波动加剧，但国产AI产业基本面较一季度更为向好。当前许多公司已进入高性价比区间，短期分歧反而提供了以好价格布局强产业趋势的机会。

长城基金高级宏观策略研究员汪立认为，虽然科技板块交易拥挤、获利盘丰厚，短期震荡风险难免，但从季度周期看，产业配置周期尚未结束，投资者可把握低位布局机会。

基金经理对AI产业趋势的信心并未动摇，主要基于以下两点：

1. AI产业基本面趋势强劲：东吴基金指出，AI仍是驱动全球经济和股市的关键力量。无论是上游资本开支还是下游应用，均保持高速增长。全球AI相关企业的盈利改善及上游环节涨价，均印证了这一趋势的火热。
2. 半导体国产化逻辑加速兑现：中信保诚至利基金经理王优草表示，在中长期高景气度背景下，科技板块下行空间有限。7月财报季或是关键转折点，AI产业资本开支与盈利增长趋势未改，科技股中长期向上方向难以逆转，当前波动提供了宝贵的关注窗口。

展望下半年，麦骏杰指出三大重磅产业事件值得期待：
* 模型迭代：Anthropic正式发布Fable 5全新模型，7月ARR（年化收入）有望重回上升通道，AI“投入—收入”正循环加速。
* 硬件升级：NV Rubin GPU、Google TPU V8/V9、亚马逊Trainium 4商用落地，推动单Token算力消耗下降，带动AI硬件产业链再升级及业绩兑现。
* 巨头上市：Anthropic和OpenAI有望上市，七巨头之外或诞生新的市场巨无霸。

麦骏杰强调，所谓的“AI通胀”，本质是购买“供需错配”的机会。下游需求爆发、产品快速迭代，而供给端扩产周期长且需攻克新技术，若供给滞后于需求，价格与景气度将持续上行。目前这一矛盾最尖锐的时刻尚未到来，未来一年该方向仍蕴含巨大投资机会。