来源 ｜ 深蓝财经

撰文 ｜ 符小茵

作为首家进入小米YU7汽车焊装车间的押注永好山东机器人企业，珞石机器人（3752.HK）今日正式挂牌上市。小个亿

此次股票发售价定为38港元，米汽闷声全球发售净筹资金约8.105亿港元。车干

挂牌首日，机器珞石机器人股价表现强劲，人刘早盘一度上涨超17%。赚走截至收盘，押注永好股价报43.78港元，小个亿涨幅达15.21%，米汽闷声成功实现“开门红”。车干

在这场资本狂欢中，机器四川“饲料大王”刘永好再次赢得漂亮。人刘

在珞石机器人的赚走股东名单中，赫然出现了一个熟悉的押注永好名字——新希望。这家以饲料起家的农牧巨头，早在2022年便豪掷2.77亿元入股珞石机器人。

历经四年持仓，刘永好终于迎来了投资回报的高光时刻。

值得注意的是，珞石机器人仅是刘永好在机器人赛道布局的一枚棋子。自2019年起，新希望便密切关注自动化与机器人行业。截至目前，刘永好及新希望集团已累计布局近十家机器人相关企业。

1 珞石机器人：含金量几何？

首先审视刘永好重点押注的珞石机器人，其核心竞争力究竟如何？

珞石机器人的营收主要来源于两大板块：一是机器人产品销售，二是机器人解决方案销售。其中，产品销售占据绝对主导地位，2025年营收占比接近八成。

其机器人产品线主要划分为三类：工业机器人、协作机器人以及具身智能机器人。

这三类产品的定位差异显著，宛如工厂中不同职能的“工人”：
* 工业机器人：负责生产线上的“重体力活”，具备高力量、高速度及极高精度，能在恶劣环境下实现24小时不间断作业。
* 协作机器人：主打“人机共舞”，既要求力量强大，又需具备极高的灵敏度以确保安全。
* 具身智能机器人：拥有聪明“大脑”，具备自主感知、决策及执行能力，堪称机器人界的“白领精英”。

从财务数据来看，工业机器人是公司的营收基石，贡献了近半壁江山。然而，由于该领域竞争白热化，2025年珞石机器人的工业机器人毛利率略有下滑，录得21.6%。

协作机器人同样是重要的营收支柱，占比约三成。更为关键的是，这是三条产品线中盈利能力最强的板块，毛利率逐年攀升，2025年达到34.8%。

具身智能机器人则是珞石为未来储备的“王牌”。尽管目前营收占比较小，但其增速惊人，三年间实现了超16倍的增长，复合年增长率（CAGR）高达157%。

2 “失血”狂奔：三年亏损超5亿，现金流告急

与多数机器人初创公司一样，珞石机器人正处于“失血”狂奔的状态。

过去三年，公司累计亏损超过5亿元。具体来看，2023年亏损1.57亿元，2024年亏损1.92亿元，2025年亏损1.79亿元。

拖累业绩的核心因素是什么？从账面数据看，最直接的原因是连年增长的财务成本。财务费用从2022年的6933万元激增至2025年的1.22亿元，这主要源于赎回负债产生的利息增加。

若剔除赎回负债利息、股份支付等非经营性项目，经调整后的净亏损呈现逐年收窄趋势。不过，2025年经调整后净亏损仍达4167万元，这意味着珞石机器人的主营业务距离真正的盈利拐点尚有一段距离。

在持续“失血”的同时，珞石机器人的“造血”能力尚未稳固建立。公司经营活动现金流持续为负，2023年至2025年分别为-9523.3万元、-1.23亿元、-7752万元，三年累计净流出近3亿元。截至2025年末，珞石机器人持有的现金及现金等价物仅剩1480万元。

扩大规模被视为破局的关键。与头部机器人企业相比，珞石机器人的单项业务市场规模仍显有限。数据显示，2025年其国内工业机器人市场份额仅为0.9%，排名第6；协作机器人市场份额为4.8%，同样排名第6。

此外，2025年不足6亿元的年营收，在工业机器人赛道中，珞石机器人仍属于“轻量级”选手。相比之下，行业龙头埃斯顿营收高达48.88亿元，腰部企业新时达和拓斯达的机器人业务营收也分别达到8.5亿元和6.85亿元。

眼下，成功登陆港交所成为珞石机器人最硬的底牌。融资到位缓解了现金流危机；而“上市公司”的光环，则赋予其更强的底气去拼价格、抢份额、挖人才，逐步提升市场份额。

3 一把浮盈约4亿港元

珞石机器人的IPO之路并非一帆风顺。公司曾计划赴A股上市，后主动终止计划，转而冲击港交所。

尽管过程曲折，但投资者最终笑到了最后。

自2015年天使轮起，珞石机器人在IPO前共完成十轮融资，每股价格从0.19元一路飙升至22.18元。

在众多投资者中，刘永好无疑是最受瞩目的一位。2022年，其实际控制的南方希望实业有限公司（新希望旗下子公司）出资2.77亿元（按当时汇率折算，约合3.4亿港元）投资珞石机器人。截至目前，该笔投资对应的股权比例为6.34%。

上市首日，珞石科技股价大涨15.21%，收于43.78港元，市值达到115亿港元。据此计算，南方希望持有的6.34%股权价值约7.3亿港元，单笔投资浮盈约4亿港元。

当年刘永好为何愿意重金押注珞石机器人？归根结底，源于他对新技术的敏锐嗅觉。他曾透露，自己70多岁仍在使用大模型，手机中安装了多款AI大模型应用。

对于机器人投资，刘永好算过一笔清晰的经济账：一台机器人的售价约等于两个工人的年薪，购买一台机器人，工作两年即可回本。

正是在这种朴素商业逻辑的支撑下，刘永好及新希望集团布局了近十家机器人企业，涵盖思灵机器人、光轮智能、非夕科技等。

珞石科技上市首日的强劲表现，是否印证了刘永好这笔经济账的合理性？