全球半导体板块遭遇新一轮抛售潮，韩股亚洲股市周二全线重挫。大跌低位尽管三星电子公布业绩同比暴增19倍，再度股价仍大幅下挫10%，熔断这一“利好出尽”的星重现象深刻折射出市场对AI驱动行情可持续性的深层担忧。

韩国综合股价指数（Kospi）单日暴跌8%，挫日触发临时交易中止机制。元跌SK海力士同日跌幅亦达10%，近年铠侠股价延续跌势，韩股最新跌幅扩大至12%。大跌低位MSCI亚太指数整体下跌2%，再度其中芯片板块成为重灾区。熔断

纳斯达克100指数期货下跌1.1%，星重表明华尔街周一的挫日反弹势头正在消退，欧洲股市亦指向低开。元跌分析人士指出，投资者正加速从高估值科技股向其他板块轮动，此前支撑芯片股持续上涨的AI叙事正面临系统性重估。

三星财报：业绩超预期，股价却“跌得更狠”

三星电子二季度营业利润同比暴增19倍，达到89.4万亿韩元，显著超出分析师平均预期的84.2万亿韩元；营收翻倍至171万亿韩元，同样高于市场预估的169.2万亿韩元。

这轮强劲增长主要得益于AI数据中心对高带宽内存（HBM）需求的爆发。然而，在财报发布前，市场已提前消化了这一利好。财报落地前一日，美股芯片股指数上涨2.2%，标普500上涨0.7%，纳斯达克100上涨1.3%。随着利好兑现，资金选择获利了结，导致股价不涨反跌。

杠杆ETF：顺周期效应的放大器

韩国股市此次跌幅之所以如此剧烈，单股杠杆ETF的结构性影响不容忽视。

今年5月27日，韩国金融当局批准了国内首批单股杠杆ETF，推出了16只挂钩三星电子和SK海力士的产品。这类产品每日涨跌幅为标的股票的两倍。为了维持目标杠杆比例，这类ETF在股价上涨时买入、下跌时卖出，具有天然的顺周期特性。

产品上线即引发狂热。据华尔街见闻数据，14只杠杆ETF在6月单月合计成交额高达212万亿韩元（约合1386亿美元），占同期ETF总成交额的26.6%。

韩国央行（BOK）上周日在回复在野党议员Park Sung-hoon的书面问询时发出严厉警告，指出上述杠杆ETF“可能强化单边交易行为，在投资者集中涌入或撤出时进一步加剧市场波动；若股价出现大幅下跌，ETF赎回和投资组合再平衡将放大散户损失，并引发更广泛的市场动荡”。

这一表态明显强于央行6月24日金融稳定报告中的措辞——彼时央行还认为该类产品“有助于提供境内替代品、遏制资本外流，同时吸引外资流入韩国”。

韩国金融监督院院长Lee Chan-jin此前已于6月22日公开表示：“当时我们推进得太仓促了。回过头来看，我后悔批准了这些产品，或许我当时应该竭尽所能阻止其获批。”

申万宏源证券指出，历史规律发出警示：2017年和2021年韩国股市见顶回落并持续下行期间，杠杆ETF规模反而逆势持续上升，与当前走势高度相似。

日本国债：避险资金涌入长债

与股市的动荡形成鲜明对比，日本长债拍卖显示出明显的避险需求升温。

周二，日本拍卖30年期国债，认购倍数高达4.55，创下2019年以来新高，远高于过去12个月均值3.41。资金在股市承压之际向长期国债集中，避险情绪显著升温。

与此同时，据CNBC报道，日元在162附近承压，徘徊于近40年低位，对英镑汇率跌至2007年以来最低的217.09。市场对日本当局是否会再度入市干预保持警惕，但迄今尚无明确的干预迹象。

MUFG高级货币分析师Lee Hardman表示：“上周末市场曾预期日本可能趁美国假日流动性较低之际再度干预，但当局并未采取行动，导致日元近期涨幅有所回吐。”

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